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【方正金融】中国吉祥1Q25事迹点评：NBV和COR施展超预期，投资收益率保捏肃穆

发布日期：2025-05-15 08:46 点击次数：129

本文来自方正证券连接所于2025年4月27日发布的请问《中国吉祥1Q25事迹点评：NBV和COR施展超预期，投资收益率保捏肃穆》，欲了解具体内容，请阅读请问原文。

许旖珊 S1220523100003

林宇轩 S1220524110001

贾舒雅

（干系东说念主）

中枢不雅点

事件：中国吉祥清晰1Q25事迹，基本相宜预期。1Q25公司归母净利润270亿 /yoy-26.4%，OPAT 379亿元 /yoy+2.4%；NBV 128.9亿元 /yoy+34.9%，NBVM 28.3% /yoy+11.4pct（新假定、可比口径）；COR 96.6% /yoy-3.0pct；非年化净/详细投资收益率0.9%/1.3%，同比捏平 /+0.2pct。

净利润负增瞻望主因利率波动，OPAT肃穆增长。1Q25公司归母净利润yoy-26.4%，瞻望短期利率上行（1Q25 10年期国债上行13.8bp）、权柄市集轰动（1Q25沪深300下落1.2%）等累赘投资收益，使吉祥公允价值变动损益为-218亿元（上年同时+345亿元），瞻望后续将冉冉改善。1Q25公司营运利润yoy+2.4%，延续稳增长趋势；其中寿险/财险/银行OPAT区分yoy+5.0% /-16.4% /-5.6%，财险OPAT下降幅度较大瞻望一样受投资波动影响。

多渠说念平衡发展，NBV施展超预期。1Q25公司NBV yoy+34.9%，主要成绩于多元渠说念增长和NBVM的栽种；其中个险 /银保 /社区金融办事 NBV区分同比+11.5% /+170.8% /+171.3%，个险渠说念增速慢于其他渠说念瞻望主因高基数、家具切换影响，以及戎行的捏续清虚（1Q25末代理东说念主规模33.8万/qoq-6.9%，但东说念主均NBV yoy+14%,产能栽种）；而银保渠说念随网点捏续拓展、社区金融办事渠说念组建2.4万“三高”戎行并拓展办事城市等，有望为NBV增长开启第二弧线。除多元渠说念发力外，公司NBVM在报行合一、预定利率下调、自己费控优化下显耀栽种，1Q25 首年保费NBVM 28.3% /yoy+11.4pct(可比口径)，在行业捏续控费和镌汰利差损布景下，NBVM有望不时肃穆栽种，推动NBV增长。

财险保费增速回暖，COR显耀改善。1Q25公司财险保费收入yoy+7.7%，其中车险/非车险区分yoy+3.7% /+15.1%；COR 96.6% /yoy-3pct，同比大幅改善，瞻望主因1Q25大灾风险同比削弱以及公司保证保障等风险业务出清。后续随大灾削弱赔付同比改善、债券短期波动影响削弱、家具订价愈加精确等孝顺，全年财险利润有望同比双位数增长，提振OPAT增速。

投资收益率稳中有升，地产敞口基本褂讪。1Q25末公司保障资金投资规模超5.92万亿元 /较年头+3.3%；非年化净/详细投资收益率0.9%/1.3%，同比捏平 /+0.2pct，投资收益率稳中有升。罢休1Q25末，公司险资投资中不动产敞口2,066亿元，占投资资产比重3.5%；其中本钱法计量的物权/债权/股权占比区分为81.9%/13.8%/4.3%，举座敞口和风险可控。

投资暴虐：保管公司锐利保举评级。公司寿险NBV在高基数快速增长，多元渠说念发展迅猛，家具价值率显耀栽种；财险业务结构捏续优化，保费回暖下COR显耀改善；投资端在市集波动下稳中有升，有望推动全年利润、OPAT、DPS肃穆增长。瞻望25-27年公司归母净利润1,394、1,532、1,614亿元，增速区分为+10.1%、+9.9%、+5.4%；NBV（新假定）区分为329、360、386亿元，可比口径增速为+15.2%、+9.6%、+7.3%，现时股价对应25-27E的P/EV倍数为0.62/0.59/0.56倍。

风险请示：权柄市集波动、分成险销售不足预期、大灾风险加重。

关联关系清晰：

2022

年12月21日，方正证券发布《对于获准变更主要推动及内容适度东说念主的公告》，凭证上述公告，中国吉祥成为方正证券的内容适度东说念主。凭证《上海证券交游所上市法则》《上海证券交游所上市公司关联交游试验开发》轨则，中国吉和蔼吉祥银行是方正证券的关联方。